张五常：人民币受到的压力

布殊访神州，重要话题当然包括要求人民币升值。三十多年前欧美同样地向日本施压，日圆从三百六十兑一美元上升至七十八兑一，今天大约一百二十兑一。为此我于一九八五说日本大势已去，不幸言中。是的，日本的经济触礁已有二十年了。该国的政要不少是富有家族，日圆保持强势对这组利益团体有好处，上升了的于是掉不下来。

五年前在三藩市与佛利民论天下，他说等了那么多年，日本的货币增长有机会上升了。这意味吁日圆兑美元有机会下降调整，帮帮经济，但五年过去了，依旧依旧。

日本当年的形势与今天中国的很不一样，当年如果日圆只上升一倍还有可为。两方面。其一是日本当年的工业，自己的科技有看头，用不吁靠廉价劳力争取市场。其二是不像中国今天那样，日本当年不需要顾及数之不尽的拥有无数廉价劳力的竞争国家。

今天中国的形势不同。人民币只上升百分之二，接单工厂叫救命之声不绝于耳。另一方面，央行放松一下，炒家蜂拥而出，扰乱商家的视线。显而易见，如果央行再放松几下，朱老划定下来的货币制度就不容易守住了。
不久前读到英国货币大师C. Goodhart说人民币不宜再升值，我同意，但他说的理由，是中国还没有发展好外汇的期货市场。这理由我是不同意的。外汇市场中国还没有发展好是事实，但不是人民币不宜升值的好理由。Goodhart是专家无疑问，我认识这个人──欣赏此君──但他不清楚中国的货币制度，也不了解目前的国际竞争形势。不敢小看这位大师，而是问题复杂，要跟进很久才能掌握其脉搏的。

美国对中国的贸易有大逆差。从这角度施压，要求人民币升值，不难理解。中国两年前的国际贸易总额有逆差，今天这总额有顺差。然而，这顺差大约是美国对中国的贸易逆差。这是说，如果不算美国，中国的国际贸易总额有逆差。这也是说，如果中国把人民币大幅提升，升至美国对中国的贸易没有逆差，中国对外贸易的总逆差会是天文数字！可以接受，因为资本项目是国际收支平衡表的另一部分，救一救。不可以接受的是这样做，中国现有的货币制度一定守不住，接单工业会兵败如山倒，而竞争之邦会把中国杀下马来。

说过了，今天人民币的强势不是来自贸易项目，而是来自资本项目。汇率一个，形成了双轨一价的麻烦。这是重要的分析。上选的解决办法，是中国解除所有外汇管制，把人民币大手地推出国际市场，既可赚钱，也可以因为资本项目的放宽而舒缓人民币的强势，使资本项目的人民币均衡汇率与贸易项目的均衡汇率看齐，双轨于是变为单轨，达到了单轨一价的整体均衡。处理得当，这政策是不会引起国内增加通胀的。

问题是这政策不能解决美国对中国的贸易逆差！是不容易理解的现象：今天国内的市场有不少欧洲货，也有不少日本货，但美国货很少见。中国向美国买飞机，买谷物，也买点矿物原料，但日常用品不多见。美国对中国贸易有大逆差的关键，很可能在于美国有优势的服务、医药与先进科技（或其产品），进口中国双方都有管制。若如是，中美的谈判应该集中于互相解除这些管制。人民币升值是不应该考虑的。

——苹果日报