葉家興 哪裡在金改哪裡在歡喜

這個星期，台灣和香港的股市投資人都在屏息以待兩個重型新股上市的戲碼。在台灣，以追求「華人第一手機品牌」的英華達，明天就將在台灣證券交易所掛牌，這是國內首檔適用承銷新制的上市公司，享有上市首5個交易日無漲跌幅限制，因此不免令人好奇股價波動的表現。英華達不但是國產手機銷售第一名，在大陸的銷售額也即將超越台灣，而且在產品多元化方面橫跨「3P」（PDA、GPS、MP3），在國際代工方面的定單也滿檔至明年初。


香港散戶屢有斬獲
不過，這麼卓越的消費科技公司，新股承銷僅獲得12倍的超額認購。換句話說，中籤率還高於7%。比起台股熾烈狂飆的年代裡，中籤率動輒低於0.1％的局面，不可同日而語。在媒體的版面上，也只佔上財經版的一小篇幅，擠不上要聞版，這大概也算是近來台股低迷的一個註腳。
反觀周四即將在香港掛牌的中國建設銀行，則是另一番局面。這個總集資額高達80億美元的上市案，是4年多前美國卡夫食品（Kraft Food）上市集資87億美元以來，全世界最大型的IPO。這是中國四大國有銀行的首樁公開發行活動，自然有歷史性的意義。散戶超額認購輕易逾越40倍，凍結超過5千億新台幣的認購資金。近年來，香港的散戶在中資國有企業上市案中屢屢有所斬獲，例如中國移動、中國聯通、中石油、中石化、中國人壽、中國人保、以及今年上半年的交通銀行等等。在建設銀行之後，又緊接著有其他3大國有銀行（中國銀行、農業銀行和工商銀行）排著隊讓散戶賺點甜頭，這也難怪在香港，北京領導人的聲望比起香港的政府高官要更好多了。
建行的上市，其實也背著銀行體系改革的任務。長期以來，大陸國有銀行政策性貸款比重過高、呆帳居高不下、公司治理問題層出不窮、產品和業務範圍狹窄、資本適足率不佳等等，一直被外界所詬病。金融體制改革過去一直帶有敏感色彩，但為改善競爭體質，中國政府積極設法引進外資銀行併購部分股權，希望藉此帶來商業銀行管理的新知，矯正上述弊端，並協助這些國有銀行達到上市的目標。上個月在籌備上市其間，建設銀行在全球財經媒體上刊登巨幅英文廣告，公開招聘風險長（Chief Risk Officer）一職，就顯示出中國政府敢以開放態度，引進境外專業人士來促進改革的勇氣。
不過，在改革大旗揮舞之下，過去得以吃一輩子金飯碗的國有銀行員工就不輕鬆了。為了對開拓產品線、提供全方位服務做好準備，他們被要求參加理財認證及其他金融專業考試，由省級總行開始，到市級分行，再到各地支行的人員，都在緊鑼密鼓自我增值，唯恐因認證考試不及格而被「勸退」離職。因為一些親身觀察，我看到這些人的生活確實好像蠟燭兩頭燒，不過，他們也自知在中國開放外資金融機構加入競爭的時代格局下，身為國有銀行的員工也不能自外於這股競爭潮流。何況，因股份制改革而來的這種進修機會，也是個人價值提升的難得良機。
當然，中國國有銀行上市未必就表示一定能立刻脫胎換骨，一勞永逸根絕所有瀆職舞弊案件，成為具有國際競爭力的銀行；不過，這個金融改革的方向，正在創造一個官股贏、員工贏、外資贏、散戶贏的局面，朝著皆大歡喜的正面方向前進。反觀台灣所謂的二次金改，4大目標反映的是膚淺的數字迷思，以及「大就是強」的異想天開邏輯。沒有改革的明確價值觀與原則，也沒有具國際經驗的專業經營隊伍加入，難道國內金控公司數目少了，規模大了，在國內市場的操控能力增加了，國際競爭力就會源源而來嗎？只是把政府持股的股權釋放給財團，官股能得利嗎？員工能得利嗎？民眾能得利嗎？誰又會因此歡笑呢？