評價葛林斯潘的遺產

2005年11月11日


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葛林斯潘作為美國聯邦儲備委員會主席取得了近似偶像的地位。因此，當他的任期行將結束、其一貫正確的衣缽傳給繼任人之際，審視一番其遺產是否合格，以及我們可以從新任美聯儲主席本．伯南克那裏期望得到什麼，是大有裨益的。
幾乎沒有其他的央行行長能夠像葛林斯潘那樣在有生之年得到大書特書的偶像般傳記。但是，在現代社會中，究竟是什麼東西造就偉大的央行行長、機構或者個人呢？
在柯林頓就任總統之前，成就20世紀90年代經濟繁榮的諸多因素，包括技術進步，都已經發端。所以，葛林斯潘對經濟繁榮不能獨攬讚譽。然而，儘管沒有央行行長可以保證經濟繁榮，管理失誤卻可以造成巨大的損失。美國二戰後許多經濟衰退都是由於美聯儲加息過快過猛造成的。


金融市場容易受騙
葛林斯潘無疑有過風光無限之時。當時，人們至少只能想象，換一個並不如此嫺熟的美聯儲主席操作「有誤」，帶來災難性後果。其中一個是1987年的股市崩潰。另外一個可能發生在1998年，當時，另一場全球金融危機呼之欲來，美聯儲降低了利率。
這些成功，連同20世紀90年代的經濟繁榮和看似持續的價格穩定，都強化了葛林斯潘擢升的地位。但是，這也使得許多人忘記並不成功的時候。美聯儲沒有避免20世紀90年代的經濟衰退。研究一下葛林斯潘當時向國會所做的證詞就可以知道經濟問題的基本性質並未得到很好地理解。
但是，葛林斯潘遺產的真正問題在於過去5年中美國經濟所發生的事情，對此，他負有重大責任。葛林斯潘用最似是而非的理由支持2001年的減稅，也就是，除非對美國激增的財政盈餘採取行動，否則，美國國債將會在10到15年內完全付清。葛林斯潘認為，應當立即採取行動避免這一即將到來的災難，因為這一災難將會阻礙美聯儲實施貨幣政策的能力！
金融市場信以為真，這充分說明了金融市場何等容易上當受騙。更準確而言，華爾街要的就是減稅，金融界人士願意接受符合這一目的的任何觀點。當然，如果逐漸減少的國債到2008年果真成為急迫的危險，國會將會樂於減稅或者增加開支。
葛林斯潘對減稅不負責任的支援對減稅法案的通過起到至關重要的作用。錯誤不僅在於減稅的力度，而且在於其初衷；由於減少高收入美國人的稅負，因此對經濟刺激無足輕重。
但是，激增的赤字並未將經濟帶回到全面就業上來，所以美聯儲被迫降低利率。低利率奏效了，但是效果並不顯著。這並非由於低利率促進了投資，而是低利率讓美國家庭重新資助住房貸款，並且助長了房地產價格泡沫。
簡而言之，葛林斯潘卸任後留下的是背負高昂的家庭和政府債務以及脆弱的資產負債表的美國經濟。這一遺產已經助長了全球金融不穩。
葛林斯潘為何支持減稅至今仍然不得而知。究竟是嚴重的經濟誤判，還是迎合討好布希當局？最為可能的解釋是二者兼而有之，因為他和布希都在實施共同的「餓死牲畜」的政治戰略，也就是利用減稅來降低財政收入，從而迫使公營部門減小規模。
傳統的央行獨立觀點主張，貨幣政策和宏觀經濟政策不應該交給政客們實行。顯而易見，同樣不應當交給央行行長們，至少是當他們在對其直接責任之外的領域發表評論之時。
葛林斯潘對於導致赤字猛升的政策如同政客一般充滿熱情；但是，「超越政治之上」的遮羞布卻給了那一政策可信度，使得那些在另外的情況下會質疑其經濟智慧的人支援減稅。


低利率或致高通膨
從而，這就成為葛林斯潘的第2個遺產，也就是對於央行獨立不斷增加的疑慮。宏觀經濟政策從來不會不含政治因素，因為它包含根本性的交易，對不同的群體產生不同的影響。失業讓工人們受害，而用來創造更多就業機會的低利率可能導致更高的通貨膨脹；通貨膨脹特別會讓擁有名義資產的人由於其價值受損而遭受損失。這樣根本性的問題不能降格交給技術官僚處理，特別是當這些技術官僚把社會某一部分的利益置於他人之上時尤其如此。
實際上，葛林斯潘的政治立場僅僅被草草掩飾成專業智慧，其任期暴露了其作為獨立中央銀行和沒有黨派偏見的央行行長的觀點是令人懷疑的。不幸的是，許多國家恰恰陷於這一幻覺，而且，它們注意到葛林斯潘最重要的經驗教訓可能需要很長的時間。強調新任美聯儲主席的「專業化」只會擔擱汲取教訓。



史迪格里茲（Joseph Stiglitz）
作者為諾貝爾經濟學獎得主、美國哥倫比亞大學經濟學教授 (Project Syndicate)